年內(nèi)業(yè)績(jī)領(lǐng)先的量化基金持續(xù)獲得資金青睞，加碼限購(gòu)控制規(guī)模。

國(guó)金基金今天披露的公告顯示，公司旗下三只量化基金均將單日申購(gòu)限額設(shè)定為1萬(wàn)元。對(duì)此基金經(jīng)理回應(yīng)稱，本次提出限購(gòu)的主要原因，是目前國(guó)金公募量化管理規(guī)模趨近于內(nèi)部設(shè)置的觀測(cè)閾值。

量化基金以全市場(chǎng)選股為主，覆蓋的行業(yè)和個(gè)股相對(duì)較廣，在行業(yè)加速輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下優(yōu)勢(shì)突出，今年機(jī)會(huì)分散的市場(chǎng)環(huán)境利于量化策略獲取超額收益，因此受到資金追捧。截至目前，主動(dòng)量化基金規(guī)模大概率已超千億，部分產(chǎn)品更是憑借亮眼業(yè)績(jī)成為“爆款”。

(相關(guān)資料圖)

但業(yè)內(nèi)表示，量化投資換手率較高，同一策略規(guī)模容量有限，很容易遇到規(guī)模的天花板。目前，任何一個(gè)公司量化投資團(tuán)隊(duì)的規(guī)模均不超過(guò)300億。因此多只基金選擇啟動(dòng)限購(gòu)控制規(guī)模過(guò)快膨脹，維持產(chǎn)品的穩(wěn)健運(yùn)作。

“爆款”量化基金限購(gòu)1萬(wàn)元

8月23日，國(guó)金基金發(fā)布公告宣布，旗下三只主動(dòng)量化產(chǎn)品批量限購(gòu)。

具體來(lái)看，自8月23日起，國(guó)金量化多因子、國(guó)金量化多策略、國(guó)金量化精選將所有渠道，所有投資者的投資限額統(tǒng)一設(shè)置為：?jiǎn)蝹€(gè)基金賬戶單日單筆申購(gòu)及單日累計(jì)申購(gòu)金額均不得超過(guò)1萬(wàn)元。對(duì)比來(lái)看，這樣的限額堪稱”嚴(yán)格“。對(duì)于限制大額申購(gòu)的原因，公告中表示，是為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金持有人利益。其中，國(guó)金量化多策略、國(guó)金量化精選兩只基金為首次限購(gòu)；國(guó)金量化多因子則是加碼限購(gòu)。5月25日，該基金在所有代銷渠道啟動(dòng)了500萬(wàn)元的大額限購(gòu)措施。

今年公募量化基金成功“出圈”，而國(guó)金基金旗下的產(chǎn)品由于業(yè)績(jī)居前受到較多關(guān)注。從規(guī)模來(lái)看，前述三只基金，其中兩只規(guī)模在今年增長(zhǎng)了超40億元，另外一只增長(zhǎng)了15億。合計(jì)規(guī)模在半年內(nèi)由33.37億元增至133.42億元，足足增加了100億元。值得一提的是，這三只基金均由馬芳管理（單獨(dú)管理或參與管理），她也借此躋身百億基金經(jīng)理行列。

從三只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)走勢(shì)來(lái)看，國(guó)金量化多因子和國(guó)金量化精選走勢(shì)高度一致，今年以來(lái)收益率超過(guò)10%，事實(shí)上這兩只產(chǎn)品的策略也完全一致；國(guó)金量化多策略的定位則更偏大盤股，對(duì)標(biāo)滬深 300 指數(shù)，年初迄今漲超7%。據(jù)悉，該公司量化團(tuán)隊(duì)是采用 AI 算法來(lái)做量化策略，對(duì)模型的適應(yīng)性和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性起到了很大的幫助。

對(duì)于本次限購(gòu)，國(guó)金基金也進(jìn)行了回應(yīng)。國(guó)金基金量化投資事業(yè)部副總經(jīng)理馬芳對(duì)記者表示，國(guó)金量化策略一直以來(lái)把獲取相對(duì)穩(wěn)健的超額收益作為投資目標(biāo)，隨著時(shí)間的推移，目前國(guó)金公募量化管理規(guī)模趨近于內(nèi)部設(shè)置的觀測(cè)閾值。

“通常來(lái)講，我們會(huì)在觀測(cè)值附近以相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模為前提觀察策略表現(xiàn)情況，這也是本次提出限購(gòu)的主要出發(fā)點(diǎn)。為保障基金相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)作，維護(hù)基金持有人的利益，國(guó)金公募量化基金選擇限購(gòu)?！瘪R芳進(jìn)一步解釋道。

而在一個(gè)多月前的7月17日，馬芳在某理財(cái)社區(qū)曬出了自己定投國(guó)金量化多因子股票的記錄，并回應(yīng)了投資者非常關(guān)心的規(guī)模較大的問(wèn)題?！澳壳暗囊?guī)模增長(zhǎng)仍然在我們的策略容量范圍內(nèi)。從歷史上看，產(chǎn)品超額的分布并不是均勻的，大家可以關(guān)注產(chǎn)品長(zhǎng)期的超額表現(xiàn)。”她一度表示。

值得關(guān)注的是，8月22日，馬芳旗下新基金國(guó)金智享量化選股剛剛成立，首募規(guī)模為19.91億元，認(rèn)購(gòu)持有人有45,416戶。由于發(fā)售期累計(jì)有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)金額超過(guò)本次募集規(guī)模上限20億元，該基金啟動(dòng)了比例配售，有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例結(jié)果為73.871647%，受資金歡迎程度可見(jiàn)一斑。

無(wú)獨(dú)有偶，同樣在8月23日，中銀基金表示，為保護(hù)基金份額持有人利益，自8月23日至8月25日，中銀量化價(jià)值混合暫停接受單日單個(gè)基金賬戶單筆或累計(jì)超過(guò)100萬(wàn)元（含100萬(wàn)元）的申購(gòu)（含定期定額投資和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）申請(qǐng)。

主動(dòng)量化基金規(guī)?；蛞殉|

受資金追捧背后，公募主動(dòng)量化產(chǎn)品今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益基金。

統(tǒng)計(jì)顯示，年初以來(lái)截至8月23日，主動(dòng)量化基金平均收益率-3.76%，表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品。不少公募主動(dòng)量化基金冒尖，創(chuàng)造了優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。如艾定飛管理的華商計(jì)算機(jī)行業(yè)量化、孫蒙管理的華夏智勝先鋒和華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)、江峰管理的信誠(chéng)多策略、王平管理的招商量化精選等基金產(chǎn)品均有不錯(cuò)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

信達(dá)證券（601059）表示，量化基金對(duì)于公募行業(yè)重倉(cāng)股的配置比例通常較低，是持股分散程度更高、抱團(tuán)度更低的投資品種。同時(shí)，量化基金的因子選擇與加權(quán)方式一定程度上天然導(dǎo)致對(duì)小票的超配，更適合存量博弈市場(chǎng)下獲取相對(duì)收益。量化選股一來(lái)可以覆蓋更多股票：主動(dòng)管理型基金的基金經(jīng)理精力有限，能夠研究、覆蓋的行業(yè)和股票有限，量化選股可以用量化因子篩選更多股票。二來(lái)可以使持倉(cāng)較分散：量化選股的特點(diǎn)是每支股票持倉(cāng)不高，且行業(yè)配置上較為均衡，可以消除個(gè)股帶來(lái)的異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。

量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)備受市場(chǎng)關(guān)注，相對(duì)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)也帶動(dòng)了部分量化基金規(guī)模猛增。整體而言，半年內(nèi)主動(dòng)量化基金規(guī)模大增150億元，截至二季度末達(dá)到994億元，若算上下半年成立的新基金，目前主動(dòng)量化基金規(guī)模大概率已經(jīng)突破千億大關(guān)。

舉例來(lái)看，華夏智勝先鋒半年內(nèi)規(guī)模由4.26億元增至38.34億元，增幅達(dá)8倍以上；招商量化精選由去年末的10億左右增值34億元以上，增幅205%。國(guó)泰君安量化選股上半年規(guī)模更是猛增50倍，從一只規(guī)模僅有1500萬(wàn)的迷你基金”逆襲“為10億以上規(guī)模的產(chǎn)品。此外，廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長(zhǎng)、長(zhǎng)城量化小盤、西部利得量化成長(zhǎng)等多只業(yè)績(jī)居前的基金規(guī)模增幅都比較大。

伴隨著資金的涌入，不少績(jī)優(yōu)量化基金已經(jīng)啟動(dòng)限購(gòu)。就年內(nèi)收益率超過(guò)5%的25只產(chǎn)品而言，四成已經(jīng)暫停大額申購(gòu)。多位業(yè)內(nèi)人士指出，由于策略容量的限制，規(guī)模超限度大幅增長(zhǎng)會(huì)對(duì)量化基金的投資帶來(lái)負(fù)面影響。為平衡業(yè)績(jī)與規(guī)模的關(guān)系并保護(hù)投資者利益，多只量化基金才開(kāi)啟限購(gòu)。而且偏中小盤的策略，要維持一定的超額收益水平，可能其所承載的規(guī)模本身就相對(duì)小一些。

投資有一個(gè)不可能三角，大容量，高收益，低風(fēng)險(xiǎn)。三者不可兼得。量化基金經(jīng)理對(duì)這個(gè)不可能三角認(rèn)知更為深刻。限購(gòu)或者暫停申購(gòu)本質(zhì)上是犧牲大容量，而更多追求策略的高收益和低風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了量化人把投資者利益放在自身短期利益之上的擔(dān)當(dāng)。

不過(guò)，也有一些主動(dòng)量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。統(tǒng)計(jì)顯示，11只主動(dòng)量化基金今年以來(lái)凈值跌幅超過(guò)10%，表現(xiàn)墊底者區(qū)間虧損幅度達(dá)30.37%。對(duì)于主動(dòng)量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化的原因，華南一位基金經(jīng)理表示，近兩年中小市值行情持續(xù)占優(yōu)，所以偏中小盤策略的量化基金表現(xiàn)整體會(huì)更好。更重要的是，量化投資也需要基金經(jīng)理去篩選各種因子、從各種規(guī)律中提煉經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的規(guī)律、設(shè)定有效的數(shù)據(jù)模型，從而長(zhǎng)期持續(xù)對(duì)量化模型進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)。某種程度上講，業(yè)績(jī)差異也體現(xiàn)了不同基金經(jīng)理的研究和管理水平差異。

業(yè)績(jī)長(zhǎng)線在線不易

在整個(gè)公募基金市場(chǎng)中，量化產(chǎn)品的占比并不大。目前量化公募產(chǎn)品的合計(jì)僅2500億，僅相當(dāng)于主動(dòng)權(quán)益和被動(dòng)指基的零頭。

然而，蛋糕雖然不大，競(jìng)爭(zhēng)卻很激烈。有業(yè)內(nèi)人士直言，”目前大部分量化基金采用的選股邏輯有很多相似之處，普遍采用的選股模型是多因子模型，出發(fā)點(diǎn)是對(duì)上市公司基本面的量化，輸入數(shù)據(jù)來(lái)源也相同，對(duì)因子權(quán)重分配則摻雜著研究員和基金經(jīng)理的主觀判斷?！?/p>

而回溯過(guò)往不難發(fā)現(xiàn)，很少有量化基金經(jīng)理能做到業(yè)績(jī)與規(guī)模長(zhǎng)期雙豐收?？?jī)優(yōu)量化基金主要還是靠機(jī)構(gòu)基金推動(dòng)快速上量，一旦業(yè)績(jī)不佳很容易遭受資金拋棄，因此量化基金一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)不盡人意，規(guī)模很容易出現(xiàn)快速下滑。但要保持業(yè)績(jī)長(zhǎng)期在線，無(wú)論對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理而言還是量化基金經(jīng)理而言，都不是一件容易的事情。

招商證券此前在研報(bào)中表示，針對(duì)公募量化產(chǎn)品策略同質(zhì)化的問(wèn)題，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)作出積極嘗試，并且取得了不錯(cuò)效果。例如，機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)等新技術(shù)在量化投資領(lǐng)域的應(yīng)用日益漸多。此外，受交易限制、換手約束等因素的影響，公募量化往往采取低頻策略。

事實(shí)上，近年來(lái)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試更高頻的周度甚至日間策略，極大地緩解了策略擁擠的問(wèn)題。展望未來(lái)，新的策略和新的技術(shù)的不斷運(yùn)用，將是解決公募量化策略擁擠的重要手段，公募量化未來(lái)前景值得期待。