【資料圖】

本報告導(dǎo)讀：

5月壽險保費快速增長，主要由居民儲蓄需求集中釋放帶來，23年NBV轉(zhuǎn)正確定性提升；財險保費增速有所放緩，預(yù)計車險增速放緩是主因。維持“增持”。

摘要：

壽險保費快速增長，主要由居民儲蓄需求集中釋放帶來。5月上市險企壽險保費延續(xù)較快增長，預(yù)計主要為利率下行背景下居民持續(xù)旺盛的保險儲蓄需求以及保險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)前的窗口期居民需求的集中釋放帶來。1-5 月上市險企累計壽險保費增速分別為：平安人壽（+6.4%）>

中國人壽（+5.1%）>太平人壽（+4.0%）>人保壽險（+3.8%）>新華保險（+1.7%）>太保壽險（-1.9%），5 月單月壽險保費增速分別為：人保壽險（+41.2%）>太平人壽（+17.5%）>新華保險（+17.4%）>中國人壽（+15.7%）>平安人壽（+9.1%）>太保壽險（+4.9%）。新單方面，預(yù)計增額終身壽險、年金險等儲蓄類產(chǎn)品加快增長帶來期繳保費高增，人保壽險5 月長險新單期繳同比+191.9%（前值為+136.6%）。

財險保費增速有所放緩，預(yù)計車險增速放緩是主因。1-5 月上市險企累計財險保費增速分別為：眾安在線（+33.8%）>太平財險（+15.4%）>太保財險（+15.3%）>人保財險（+8.5%）>平安財險（+5.6%），其中5 月單月分別為：眾安在線（+55.8%）>太平財險（+14.2%）>太保財險（+11.5%）>平安財險（+4.6%）>人保財險（+3.0%）。其中眾安在線的保費高速增長主要由健康險、寵物險和航旅險貢獻，其中健康險增長主要由居民健康保障意識提升而惠民保沖擊減弱帶來；寵物險增長為多元化營銷模式更好觸達有需求的客戶帶來；航旅增長得益于22 年疫情下的低基數(shù)。其余財險公司保費增速均有所放緩，預(yù)計主要為車險增長減緩所致。5 月車險行業(yè)增速趨緩，其中人保財險車險同比+3.9%（4 月為+6.1%），主要為經(jīng)濟弱復(fù)蘇預(yù)期下居民收入不確定性加大，車險保額增長放緩，公司車均保費下滑影響。非車保費增長預(yù)計分化，其中太保財險在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較優(yōu)的背景下繼續(xù)加大非車險業(yè)務(wù)拓展力度，預(yù)計非車險保費兩位數(shù)增長；平安財險預(yù)計繼續(xù)放緩信保業(yè)務(wù)增速導(dǎo)致整體非車增速較慢；人保財險受制于意健險大幅負增長導(dǎo)致非車險單季小幅增長+1.8%（4 月為+7.4%），其意健險同比-22.3%，一方面23 年政策類健康險業(yè)務(wù)的投保節(jié)奏與22 年有一定差異，23 年集中在一季度完成投保，導(dǎo)致5 月政策類健康險負增長；另一方面，公司基于意外險新規(guī)調(diào)整產(chǎn)品后意外險正面臨負增長壓力。

需求集中釋放夯實行業(yè)基本面拐點，23 年NBV轉(zhuǎn)正確定性提升?？蛻舫掷m(xù)旺盛的保險儲蓄需求奠定行業(yè)基本面的拐點，而二季度需求的集中釋放進一步夯實了NBV 由負轉(zhuǎn)正。我們認為，產(chǎn)品政策的變化并不改變保險滿足居民長期儲蓄需求的商業(yè)模式，季度間的新單波動不影響全年業(yè)績增長，預(yù)計23 年上市險企NBV 轉(zhuǎn)正確定性提升。

投資建議：客戶持續(xù)旺盛的保險儲蓄需求推動新單增長超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”。建議增持堅定推行壽險改革帶來供給側(cè)渠道能力更好匹配客戶需求和產(chǎn)品的中國太保和中國平安。

風(fēng)險提示：監(jiān)管不確定性；長端利率下行；客戶需求持續(xù)性有限。