【資料圖】

債券方面，收益率低位震蕩。資金面保持均衡，前期市場傳出特別國債消息，收益率有所調(diào)整，然而后續(xù)缺乏實(shí)質(zhì)性信息，疊加資金面寬松，收益率回落。PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，低于市場預(yù)期，收益率持續(xù)下行，10年國債在2.70%左右震蕩偏強(qiáng)。

基本面方面，5月官方制造業(yè)PMI為48.8，預(yù)期49.4，前值49.2。5月官方非制造業(yè)PMI為54.5，前值56.4。仍然體現(xiàn)制造業(yè)弱、服務(wù)業(yè)強(qiáng)的特征，此外，財(cái)新PMI5月有所上行，可能是因?yàn)樨?cái)新統(tǒng)計(jì)調(diào)查中包含了更多偏服務(wù)業(yè)的企業(yè)；PMI價(jià)格相關(guān)指數(shù)顯著下行，內(nèi)部定價(jià)的黑色系、外圍定價(jià)的能源等商品價(jià)格均明顯下行，這意味著PPI筑底回升日期還將推后；PMI新訂單與庫存指標(biāo)同步下行，反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)主動(dòng)去庫存的特征。

流動(dòng)性和政策方面，流動(dòng)性保持寬松，資金利率相對穩(wěn)定，跨月資金并不緊張。后續(xù)來看，隨著穩(wěn)增長政策的逐步退坡，信貸持續(xù)回落，資金需求不高，導(dǎo)致資金面保持寬松。但需要關(guān)注在人民幣貶值壓力下，央行是否會(huì)有相應(yīng)的對沖。

國壽安?；鹫J(rèn)為，債券市場在收益率低位保持震蕩。隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)差，權(quán)益資產(chǎn)下行，債券震蕩偏強(qiáng)，與此同時(shí)市場的政策預(yù)期逐漸增強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)下行過程中，市場期待進(jìn)一步的穩(wěn)增長政策，穩(wěn)住總需求，托底經(jīng)濟(jì)。但政策定力目前來看仍然較強(qiáng)，從底線思維的角度考慮，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)失業(yè)率仍在下行，服務(wù)業(yè)相對較強(qiáng)，這可能是政策底氣所在。后續(xù)來看，需要關(guān)注7月政治局會(huì)議的進(jìn)一步定調(diào)，從近年來規(guī)律來看，2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后和2022年7月政治局會(huì)議后，財(cái)政貨幣方面均出臺了一系列穩(wěn)增長政策。

股市方面，上周A股市場震蕩止跌，大部分寬基指數(shù)消費(fèi)反彈，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長風(fēng)格表現(xiàn)依然相對占優(yōu)，市場賺錢效應(yīng)依然較差，但兩市成交有所放量。國家重視人工智能建設(shè)，疊加英偉達(dá)映射效應(yīng)延續(xù)，TMT板塊整體領(lǐng)漲，一方面，5月30日，北京和上海相繼發(fā)布通知，加快提升人工智能算力供給的國產(chǎn)化率，鼓勵(lì)民間投資參與數(shù)據(jù)、算力等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，受政策利好提振，計(jì)算機(jī)行業(yè)領(lǐng)漲；另一方面，消息面上，美東時(shí)間5月30日，英偉達(dá)盤中市值觸及萬億美元，成為第五家成功躋身“萬億美元俱樂部”的美國上市公司，在映射效應(yīng)下，A股英偉達(dá)相關(guān)概念股延續(xù)走強(qiáng)。具體來看，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、有色金屬、房地產(chǎn)等行業(yè)領(lǐng)漲，煤炭、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場面臨嚴(yán)重的預(yù)期不穩(wěn)，悲觀情緒集中釋放。地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)向金融和地方城投風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈條暫未切斷。隨著一季度好轉(zhuǎn)的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在二季度轉(zhuǎn)弱，弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)一步加劇弱預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)再定價(jià)將一波三折，市場向上路徑存在復(fù)雜性。從國內(nèi)看，4月工業(yè)企業(yè)盈利延續(xù)下滑，從基本面角度影響市場信心，1-4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)盈利累計(jì)同比-20.6%，4月單月同比-18.2%，4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)盈利的單月和累計(jì)增速均延續(xù)負(fù)增，指向當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營情況欠佳。同時(shí)，PMI超季節(jié)性回落，5月制造業(yè)PMI錄得48.8%，讀數(shù)還要低于去年同期的49.6%，較4月進(jìn)一步回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前制造業(yè)市場需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)基本面信心持續(xù)走弱，從基本面角度對市場信心產(chǎn)生擾動(dòng)。從海外看，美國債務(wù)上限問題得到初步解決，美元指數(shù)及美國10年期債息回落。