國元證券股份有限公司楊為敩近期對愛柯迪(600933)進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：鋁精密壓鑄優(yōu)質(zhì)企業(yè)，積極布局輕量化領(lǐng)域》，本報告對愛柯迪給出增持評級，當前股價為22.24元。

愛柯迪(600933)

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車鋁合金精密壓鑄件專業(yè)供應(yīng)商

【資料圖】

公司成立于2003年，深耕鋁合金精密壓鑄件二十余年。依托與眾多大型跨國Tier1零部件供應(yīng)商協(xié)同發(fā)展，已逐步成為全球中小件壓鑄龍頭,其中雨刮器殼體全球市占率約為30%。公司主要中小件產(chǎn)品包含轉(zhuǎn)向、雨刮、動力、制動等系統(tǒng)中精密壓鑄件。目前，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已從中小件領(lǐng)域延伸至新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)等核心零部件。

汽車輕量化推動鋁壓鑄市場擴容，公司迎戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級機遇

受新能源汽車滲透率提升推動，汽車輕量化進程加速，我國鋁合金壓鑄市場規(guī)模迅速提升，中性估計至2026年國內(nèi)乘用車用鋁規(guī)模有望達2309.9億元，較2022年市場規(guī)模增長952.2億元。同時，伴隨著一體化壓鑄工藝滲透率的持續(xù)提升，車身鋼板沖壓和焊接過程將被壓鑄工藝取代，鋁壓鑄工藝占比提升為確定趨勢。公司積極圍繞新能源三電系統(tǒng)核心零部件與結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品布局，并順利完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。目前，公司2022年新獲訂單中新能源汽車項目占比已達70%。

內(nèi)生外延協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建核心競爭壁壘

公司前瞻性地布局上游鋁壓鑄模具與原材料鋁錠的自主生產(chǎn)，在提升經(jīng)營效率的同時有效降低整體制造成本，帶動盈利能力提升。公司2022年毛利率升至27.8%，凈利率升至15.8%，均處于行業(yè)第一梯隊。同時，公司連續(xù)收購銀寶山新(002786)與富樂太倉，有效豐富公司的技術(shù)路線，提高在新領(lǐng)域中獲取市場份額和產(chǎn)品份額的競爭力。

投資建議與盈利預(yù)測

新能源汽車滲透率的快速提升帶動鋁合金輕量化零部件需求迅速增長，同時公司各地新工廠的產(chǎn)能已逐步開始放量。預(yù)計2023-2025年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為：7.64、10.37和13.82億元，按照最新股本測算，對應(yīng)基本每股收益分別為：0.86、1.17和1.56元/股，按照最新股價測算，對應(yīng)PE估值分別為25.88、19.06和14.30倍。考慮到公司在鋁合金壓鑄工藝中的技術(shù)壁壘與先發(fā)優(yōu)勢，擁有高于行業(yè)平均的盈利水平。同時公司未來在鋁合金壓鑄行業(yè)快速發(fā)展的進程中將充分受益，有望獲得快于行業(yè)發(fā)展的成長性，看好公司中長期成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示

全球汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，出口業(yè)務(wù)風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險，新技術(shù)、新材料替代的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為58.28%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.94。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為28.84。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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