12月26日，東海證券發(fā)布一篇家電行業(yè)的研究報告，報告指出，短期白電行業(yè)銷售平淡，期待疫情平穩(wěn)后逐步復(fù)蘇。

報告具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

出貨端：11月家用空調(diào)內(nèi)銷較弱，外銷微增。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布數(shù)據(jù)，2022年11月家用空調(diào)產(chǎn)量為1082.20萬臺，同比下降9.48%；銷售949.12萬臺，同比下降2.92%。其中，內(nèi)銷出貨483.91萬臺，同比下降6.47%；出口465.21萬臺，同比增長1.08%。庫存同比下降4.34%。國內(nèi)疫情政策雖然已有優(yōu)化，但疫情發(fā)展仍有不確定性，部分地區(qū)物流有所滯后，短期出貨量受到影響。分析出口實現(xiàn)穩(wěn)增的原因，要考慮到節(jié)點波動的因素：2023年春節(jié)在1月，與往年相比較早，部分市場參與者需要提前備貨。但歐洲等地需求趨勢仍未完全明朗，去庫存需要時日。

12月家用空調(diào)相關(guān)排產(chǎn)數(shù)據(jù)同比降幅收窄。從上游排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，2022年12月，轉(zhuǎn)子壓縮機總排產(chǎn)1997萬臺，同比去年同期生產(chǎn)實績下滑3.4%，整體下降幅度從9月份開始呈現(xiàn)逐漸收窄的趨勢。家用空調(diào)12月排產(chǎn)約為1170.2萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績下降6.6%，下降幅度較上月顯著收窄。

零售端：11月空調(diào)線上銷額略有增長，傳統(tǒng)白電線下整體承壓。據(jù)奧維云網(wǎng)線上監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月冰箱、洗衣機銷額分別同比下降12.8%、18.8%，空調(diào)銷額同比增長5.0%；以上三大傳統(tǒng)白電品類線上均價分別同比提升3.0%、1.5%和6.9%；從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，高端品占比保持平穩(wěn)；從品牌份額看，海爾三大品類零售額占比皆有提升，高端套系策略取得成效。線下方面，冰箱、洗衣機、空調(diào)銷售額分別同比下滑32.1%、40.8%、35.8%，均價分別同比上升9.5%、8.5%、9.1%；高端品零售額占比分別為44.0%、12.6%、22.3%，同比均有小幅提升；從競爭格局看，冰箱、洗衣機TOP3品牌市場占比升高，三大空調(diào)品牌則表現(xiàn)分化，其中海爾空調(diào)份額提升明顯。但也應(yīng)注意到，奧維云網(wǎng)線下監(jiān)測渠道以KA、百貨等為主，未能完全反映品牌專賣店等渠道的情況。

擴內(nèi)需是未來重要方向，白電高端化趨勢有望持續(xù)。短期居民出行意愿較為謹慎，確實對線下門店客流造成顯著影響。但若未來國內(nèi)疫情態(tài)勢在達到高峰后逐漸回歸平穩(wěn)，在地產(chǎn)支持、消費刺激政策的帶動下，因疫情而延遲的家電需求有望逐步釋放?？照{(diào)等品類渠道庫存目前處于相對低位，待終端客流修復(fù)時，渠道經(jīng)銷商或?qū)⒉扇〖醒a庫存措施。此外，從零售均價及結(jié)構(gòu)可以看到，即使在疫情之下，傳統(tǒng)白電仍維持產(chǎn)品升級趨勢，同時部分品類市場集中度提升。同時，考慮到2022年下半年以來原材料價格回落，如今逐步歸于平穩(wěn)，成本壓力有所緩解，預(yù)計白電龍頭盈利能力仍具備韌性。

新股動態(tài)：螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行結(jié)果公告》，此次IPO發(fā)行最終以28.77元/股價格發(fā)行1.125億股。其中，網(wǎng)下投資者無棄購。

投資建議：1、穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，地產(chǎn)鏈估值有望逐步修復(fù)：廚電、白電與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較強；同時原材料價格歸于平穩(wěn)，有利于成本壓力的緩解；建議關(guān)注集成灶新銳品牌億田智能（300911）、積極布局B端業(yè)務(wù)的美的集團（000333）。2、新品類具備成長屬性：關(guān)注有望受益于出行鏈恢復(fù)的倍輕松、內(nèi)銷市占提升且海外新品受到認可的石頭科技。3、電工照明企業(yè)拓展業(yè)務(wù)有望貢獻新增長點：關(guān)注公牛集團（603195）、得邦照明（603303）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險。

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